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| 專(zhuān)項(xiàng)債拉動(dòng)地方投資，污水和垃圾處理領(lǐng)域有望受益 |
| （時(shí)間:2019-9-6 12:13:05） |
2019年上半年，環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入936.40億元，同比增長(zhǎng)11.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.36億元，同比下滑13.65%。從細(xì)分版塊來(lái)看，商業(yè)模式偏運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品類(lèi)的固廢、監(jiān)測(cè)板塊持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而對(duì)資金需求比較高的水處理板塊在融資難背景下業(yè)績(jī)大幅下滑。
利潤(rùn)表分析：增速放緩，利潤(rùn)率下滑
板塊整體毛利率27.95%，同比-2.35pct；凈利率9.53%，同比-2.76pct。。造成這一狀況的原因主要在于財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，拖累了整凈利潤(rùn)率。上半年環(huán)保板塊總體的財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.66%，同比提高了0.72pct。
資產(chǎn)負(fù)債表分析：負(fù)債率提升，應(yīng)收持續(xù)惡化
2019H1環(huán)保板塊的資產(chǎn)負(fù)債率58.34%，同比上升了2.92pct，延續(xù)上升趨勢(shì)。應(yīng)收賬款同比+23.56%，高于板塊營(yíng)收增速(11.25%)，同比下降2.71pct。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，上半年環(huán)保板塊負(fù)債率提升，應(yīng)收賬款呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)。
現(xiàn)金流量表分析：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善，個(gè)別板塊表現(xiàn)欠佳
2019年上半年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為54.90億，同比增長(zhǎng)345.91%。2014H1、2015H1板塊整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。從16H1開(kāi)始，板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流開(kāi)始惡化。到2019年H1，環(huán)保板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流迎來(lái)轉(zhuǎn)折，凈額達(dá)到54.90億，同比增長(zhǎng)345.6%，前期投產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流明顯改善。
個(gè)股層面，運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司表現(xiàn)相對(duì)較好，工程類(lèi)公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓
凈利潤(rùn)在50-100%的有5家，占比9.80%；30-50%的有6家，占比11.77%；0-30%的有14家，占比27.45%；負(fù)增長(zhǎng)的有23家，占比45.10%。總體來(lái)看，運(yùn)營(yíng)類(lèi)標(biāo)的表現(xiàn)相對(duì)較好，工程類(lèi)公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。
投資策略：專(zhuān)項(xiàng)債拉動(dòng)地方投資，污水和垃圾處理領(lǐng)域有望受益
隨著地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行，農(nóng)林水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的投資將明顯加大。同時(shí)，目前各省陸續(xù)出臺(tái)出臺(tái)垃圾分類(lèi)的相關(guān)政策，垃圾分類(lèi)正快速席卷各大城市。環(huán)保板塊當(dāng)前處在估值和持倉(cāng)歷史低點(diǎn)，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行和垃圾分類(lèi)有望提升市場(chǎng)情緒和關(guān)注度，有望促進(jìn)行業(yè)估值修復(fù)。推薦：1)農(nóng)林水利領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)節(jié)水優(yōu)質(zhì)服務(wù)商大禹節(jié)水；2)城鎮(zhèn)污水處理：碧水源、博世科等；3)垃圾處理：瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保等。
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