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國內海水淡化發展現狀：主要用于工業，發展相對落后。1)工程規模5年復合增速13%，和海外相比仍有較大差距。2015年年底，我國海水淡化工程規模達到102.65萬噸/日，5年復合增長率12.5%。作為水資源缺乏的用水大國，我國海水淡化發展規模與海外相比有較大差距，僅為世界規模的1.2%。2)國內海水淡化水2/3用于工業，集中在水價較高的沿海省份。海水淡化水用途中，工業用水占比63.60%，居民生活用水占比35.67%。海水淡化工程主要集中在水價較高的沿海省份，包括天津、浙江、河北、山東、廣東、遼寧等。3)反滲透、蒸餾法是主流技術，目前國內噸水成本較高。反滲透(RO)、低溫多效蒸餾(MED)技術占據國內64%、35%產能。從成本結構來看，能源成本占到噸水成本的四成到五成。國內海水淡化噸水平均成本達到5~8元，明顯高于海外先進項目(3~4元)。
圖1、中國、世界海水淡化工程規模對比
圖2、中國、世界水資源情況
十三五，行業爆發臨界點來臨。1)引入海外先進經驗，增強國內海水淡化技術實力。技術進步帶來的成本下降和性能上升，是推動海水淡化經濟性的核心因素。依托先進技術、設計理念，以色列能做到人民幣3~4元的噸水成本。由于技術領先、設備耗材使用壽命長，以色列噸水電耗、項目維修費、膜更換費用等運維費用顯著低于國內項目。電水聯產，以色列顯著降低單位電價。以以色列IDE公司為例，巴安水務等國內企業開展并購等合作方式，引入海外先進技術。2)政策大力支持，電改加速降低能源成本;行業正處爆發臨界點。十三五期間，國家將通過產業基金、降低運營成本等方式著力推動海水淡化產業發展。2013年年底，浙江省將海水淡化用電從工業用電轉為農業用電，預計噸水成本下降約1元。各地將出臺電價優惠政策，著力保障海水淡化運營。2015年11月，6個電改配套文件出臺，各地試點放開;電改加速降低能源成本。
從廣東省今年3月到5月的交易數據來看，平均電價降幅在0.12~0.15元/度之間。政策大力支持，用電成本下降疊加水價處于上升通道，海水淡化行業迎來爆發臨界點。
表1、國內、以色列典型海水淡化項目成本結構
投資標的：推薦巴安水務，關注天壕環境、碧水源等。預計巴安水務16~17年歸屬母公司股東凈利潤1.5、2.1億，當前市值61億(不考慮定增)，對應PE分別為40倍、29倍。我們強調：1)激勵方案高行權條件指定業績錨，公司當前在手訂單40億左右，潛在意向性訂單(海淡、海綿城市等)達百億規模，構成公司業績持續高增的條件;2)非公開發行募集12億，有效降低負債水平，業績和新簽訂單或由此加速;3)定增已經拿到批文，當前處于發行節點;4)國內外海水淡化業務齊頭并進，海淡工程業務或成公司近期重要突破點。維持增持評級。
圖3、海水淡化產業鏈(紅色標出的是上市公司)
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