煤化工、石油化工等工業水處理行業空間巨大,迎來嶄新的發展機遇。煤化工、石油化工等行業屬于關系國家能源戰略及國計民生的重要行業,行業前景良好。我們分別對煤化工、石油化工、電力等行業對工業水處理需求空間進行測算,“十二五”期間新增水處理投資額達到545.04-758.4億元,運營費用達到3451.5-6903億元,所以公司面臨的行業空間巨大。作為煤化工水處理龍頭,將充分受益。
公司深耕工業水處理,具備較強的市場競爭優勢。公司已發展成為煤化工、石油化工、電力等下游行業大型項目的工業水處理系統全方位服務商。公司在煤化工廢水處理的項目中占比為1.4%,處于比較靠前的位置,雖然目前公司的規模仍然有待提升,但公司憑借在煤化工領域的資源優勢,目前在市場中已經處于相對較強的競爭地位,同時煤化工、石油化工行業也是公司目前重點拓展的領域,將充分受益行業發展。
公司逐步由EPC轉向托管運營,盈利模式逐步優化。公司目前的工程承包業務仍然是收入的主要來源,已經開始確認收入的工程訂單量為18.23-18.73億元,未來較長一段時間,公司將以工程承包業務為中心,不斷向托管運營業務進行延伸。隨著后續運營項目的逐步增多,盈利能力進一步提升,成為公司業績推動的又一驅動力。
維持“推薦”評級。我們預計13、14、15年EPS分別為0.61元、0.82元、1.09元,對應13、14、15年PE分別為65倍、48倍、36倍,鑒于公司EPC訂單獲取能力較強,隨著托管運營項目的逐步增多,盈利模式進一步優化,我們看好公司未來長期的發展空間。綜合考慮市盈率和市凈率水平,我們認為公司的合理股價范圍為46.63-50.84元,繼續維持“推薦”的評級。
風險提示:項目訂單量不達預期的風險,開工進度慢于預期的風險,宏觀經濟下行的風險,市場下跌的風險。
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