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| 【動態(tài)】東江環(huán)保：收入環(huán)比有改善 新項目是亮點 |
| （時間:2013-8-5 10:10:04） |
東方證券8月5日發(fā)布報告稱，我們認為13 年下半年和14 年上半年，預計公司現(xiàn)有的建設項目都難以貢獻顯著的收入增長，資源化利用是公司業(yè)務的核心，買斷式加工模式?jīng)Q定公司的業(yè)績實現(xiàn)反轉(zhuǎn)要依賴銅價走出上漲的趨勢。報告摘要如下：
事件
公司公布2013年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，較去年同期減少4.35%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.455億元，較2011年減少19.38%。投資要點 低迷業(yè)績下仍有亮點。在2012 年以來銅價一路走低的背景下，雖然公司的資源化利用業(yè)務收入由于公司的市場開拓和新并表的幾個子公司貢獻，呈現(xiàn)正增長，但是由于市場開拓力度加大，毛利率下滑了5.44%個點；工業(yè)廢物處理處置業(yè)務的收入增長主要來自于龍崗危廢，但是毛利率由于用工成本的上升，下滑比較明顯。幾個新項目的進展順利成為亮點，龍崗危廢上半年實現(xiàn)收入2800 萬元，基本滿負荷運營；清遠廢舊電器拆解獲得補貼資質(zhì)，實現(xiàn)扭虧，粵北水淬渣項目已經(jīng)獲得當?shù)丨h(huán)保局竣工驗收，嘉興德達6 萬噸擴建前期工作也順利推進。
工業(yè)固廢處理龍頭，長期競爭力猶存。公司的工業(yè)危廢處理處置業(yè)務在國內(nèi)領先，環(huán)保趨嚴的情況下，公司的工業(yè)廢水處置業(yè)務面臨的市場空間在加大， 江門和粵北危廢項目使得公司繼續(xù)在廣東市場保持優(yōu)勢。公司還積極開拓新領域，在建筑垃圾處理項目、填埋氣發(fā)電項目以及生活垃圾焚燒領域，尋找新項目，深扎固廢領域的市場戰(zhàn)略保持不變。
業(yè)績回暖依賴銅價上漲趨勢。環(huán)比來看，公司二季度的收入增長了8.29%， 是上半年經(jīng)營中一個積極的信號，但是毛利率二季度較一季度下滑了1.4 個點。
我們認為13 年下半年和14 年上半年，預計公司現(xiàn)有的建設項目都難以貢獻顯著的收入增長，資源化利用是公司業(yè)務的核心，買斷式加工模式?jīng)Q定公司的業(yè)績實現(xiàn)反轉(zhuǎn)要依賴銅價走出上漲的趨勢。
財務與估值
下調(diào)盈利預測，增持評級。受累于銅價走勢，預計公司全年內(nèi)生性增長難改頹勢，下調(diào)公司13～15 年的盈利預測分別至1.34 元、1.76、2.41 元，同比增速分別為12.8%、31.7%、36.7%，對應當前股價13 年PE31.2 倍，按可比公司平均估值90%，以36 倍PE，對應目標價47.88 元，維持增持評級。
風險提示：項目進展不順利、固廢回收市場競爭加劇。
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